王佑

　　“‘造市商’交易方式，是纳市的独特之处。”所谓“造市商”，即每个公司上市时，最低要有三家造市的投资银行

　　显然，“造市商”交易方式增强了市场流动性，“这是市场的氧气和血脉。因此，尽管纳斯达克已有37年的历史，但凭借这个结构基础，一路发展得很好”

　　每天换一个地方的空中飞人徐光勋，最近感到有些体力不支。

　　尽管次级贷款的阴云始终在美国股市上空盘旋，但中国企业的上市激情却并未就此而退却。所以，作为纳斯达克亚洲区董事总经理，徐光勋忙得不亦乐乎。

　　近日，这位纳斯达克的老将接受了《第一财经日报》的独家专访，就深圳创业板和纳斯达克之间的关联，以及他对国内外金融市场的看法逐一道来。

　　一季度登陆纳市中国企业少于预期

　　英文专业出身、有着近20年银行工作经验的徐光勋于1994年起开始担任纳斯达克亚洲董事总经理一职，负责亚洲市场的开拓。

　　2004年，他离开纳斯达克，自己做起了金融咨询，服务于有意海外上市的中国企业。去年，他再度回到老东家，就任中国区首席代表和亚洲区董事总经理一职。

　　对于中国公司，特别是海外上市的民营企业，徐光勋感触良多：“近年来中国的宏观经济发生了很大的变化，其结果是，民营企业质量好了很多。我看到在一些公司里，经营管理者以及员工对于精神的追求，远超过物质享受。”

　　他说，人们可能会记得于1999年在纳斯达克上市的第一家中国公司“侨兴环球”（XING.NASDAQ）。实际上，从1994年到1999年的5年间，有一些中国企业很想在纳斯达克上市，但最终愿望落空。“当时上海的房地产企业、陕西的电视设备制造商‘亚洲电子’等，都与我谈过合作。”

　　“但2000年网络股泡沫的出现，成为中国公司在纳市上市数量减少的因素之一。2000年3月9日，纳斯达克突破5000点，而到了2001年3月12日，股指跌落到了1000多点，上市公司也从5400家锐减至3200家。”

　　而回过头来看，中国公司仍然在纳斯达克中取得了骄人的战绩，“你看，现在百度300多美元一股，还有分众传媒，都是非常好的公司。”徐光勋说。

　　他告诉《第一财经日报》，目前在纳斯达克上市的国内企业已达60家，以国别总量计算，除美国之外，中国企业仅次于以色列。“如果今年顺利的话，中国企业的数量肯定会超越以色列。”

　　目前，纳斯达克的上市公司以金融服务业、高科技以及医药保健为主，其中金融服务和高科技的比例达到20％以上。而从中国上市企业所涉及的领域来看，除高科技之外，还涉及媒体、汽车零部件、医疗等多个行业。

　　徐光勋表示，在海外上市的中国企业一旦回归国内，会为国内资本市场带来新鲜的空气。

　　5年前，中国企业的老总，一开口就会谈市盈率，不太考虑投资者。“其实，与投资者的关系是非常重要的。中国的海外上市公司有经验丰富的投资者管理团队，他们与投资者的互动性很强，这也是中国企业为何受到欢迎的原因之一。”他说，在这些方面，日韩企业并不如中国。

　　此外，海外规范的管理体制，也会让这些中国企业回到国内资本市场之后，起到表率作用。

　　最近，美国经济表现不佳成为纳斯达克吸引海外企业上市的一大挑战。一些中国上市企业也推迟了于该市场的上市时间表。“他们都在观望市场，本来今年第一季度登陆纳市的中国企业有10多家，现在只有4家。但我们也不是特别担心。”徐光勋表示，出现问题不可怕， “关键是如何解决它，用什么方法将问题解决得更好。”

　　纳斯达克门槛低于深圳创业板

　　谈起即将推出的深圳创业板，徐光勋非常兴奋：“中国资本市场的建设非常不容易。美国纳斯达克的创立时间是1971年，而纽交所则是1792年建成。但中国只有短短的近18年资本市场历史，却有着非常惊人的发展。”

　　他认为，就上市企业的门槛而言，纳斯达克要低于深圳创业板。“一些盈利不是特别明显的企业，照样也在纳斯达克上市交易。从目前看来，这种企业在中国市场上市的可能性很小。”

　　据了解，深圳创业板征求意见稿中对上市企业的要求是：最近两年净利润累计不少于1000万元人民币，且持续增长；或者最近一年盈利，且净利润不少于500万元人民币；而纳斯达克的标准则是只要最后一年的税前利润达到75万美元即可。

　　徐光勋指出，纳斯达克的成功经验不可能完全搬到中国，这也不符合中国国情，但他认为，纳斯达克的市场体系、监管体制、服务理念值得中国的金融交易监管部门借鉴。

　　“其中，‘造市商’交易方式，就是纳市的独特之处。”徐光勋说。

　　所谓“造市商”，即每个公司上市时，最低要有三家造市的投资银行。“这些投行都要符合诸多要求：比如一定要用自己的净资产支持上市公司的交易量；一旦买卖，报价就要按照这个价格执行。”

　　显然，“造市商”交易方式增强了市场流动性，“这是市场的氧气和血脉。因此，尽管纳斯达克已有37年的历史，但凭借这个结构基础，一路发展得很好。目前来看中国的投行总量还不够，投行的工作方式和理念，也不太一样。”

　　徐光勋的经验是，不要指望创业板一经推出就会马上成功，“这条道路会比较漫长。而且，要多听听中小企业的想法。我不主张把创业板的动静弄得太大，所有人都在讨论这个事情，其实并不太好。”

　　在他眼里，中国有优秀的法律人才，也有逐步健全的法律，可是中国的市场执行力度还不够。“惩罚机制一定要更加具有震撼力，才能保障投资者的利益。”

　　前几天，徐光勋刚刚去过证监会。“我们与上交所，以及深交所也在合作。我们在探讨，未来某个企业，是否可以实现在海内外都挂牌。这样，海外投资者能够通过国内的股票和分析，了解这家中国公司发展的如何。中国企业也能够通过国外资本市场，进入美国本土开展业务。”

　　另外，他还补充道，纳斯达克也希望有机会登陆中国市场。“如果可以在上海交易所上市的话，对于纳斯达克来说是一件相当幸运的事情，目前我们在等待有关方面就海外企业境内上市的监管条例出台。”